东兴证券-浙江自然-605080-户外运动景气持续,公司加速产能建设-220812

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日期:2022-08-12 16:49:37 研报出处:东兴证券
股票名称:浙江自然 股票代码:605080
研报栏目:公司调研 刘田田,常子杰  (PDF) 7 页 451 KB 分享者:wuj****08 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件:公司2022年上半年实现营业收入6.36亿元,同比+28.37%;归母净利润1.74亿元,同比+26.89%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q2营收3.06亿元,同比+13.16%;归母净利润为、0.89亿元,同比+17.99%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)二季度收到疫情影响,生产有所影响、发货有所错期,整体仍取得较好增速。同时,公司发布公告称拟在天台县经济开发区投资建设“户外用品智能化生产基地项目(二期)”,占地约125亩,总投资约4.35亿元,当前尚未与政府签署相关协议。达产后预计实现销售收入5亿元,项目建设预期3-5年。

  公司主力产品充气床垫产能释放叠加户外景气,其他类产品研发顺利放量可期。分产品看:上半年充气床垫类产品收入4.57亿元,增长28.1%,箱包产品收入9710万元,同比+20.89%,枕头、坐垫销售收入4683万元,同比增长51.78%。充气床垫的增长得益于公司产能瓶颈问题的进一步缓解,以及国内外户外露营用品需求的旺盛,枕头、坐垫的高速增长主要是海外旅行活动的恢复,带来出行产品的需求增加。量价拆分看,上半年收入主要来自于价格提升,销量提升约3%-5%,而价格的提升主要是床垫高端产品占比有所提升,尤其是车用充气床垫等新品开始放量。新产品研发方面,公司围绕户外用品结合自己擅长的复合面料及热熔接技术,开发出更多新产品,22年公司重点突破车用充气床垫、水上运动用品、硬质保温箱包等新品类研发,未来有望贡献可观收入。分地区看,上半年内销增速是亮点。上半年内销收入14,001.14万元,同比增长55.41%,外销4.96亿,同比+22.35%。内销增速好于外销,主要是国内露营活动增长更为强劲,公司在上半年也加强了内销团队建设,后续内销业务收入及利润率都将有望提升。

  毛利率短期仍有压力,净利率仍维持较高水平。2022H1公司毛利率35.89%,报表口径下降4.86pct,同口径下约下降不到4pct,主要系上半年原材料价格波动剧烈、人工成本持续上升、疫情期间物流成本快速上升。整体上毛利率仍然处在承压期,但是公司通过对大宗原材料采购的科学管理已经做了一定的克服。费用率方面,销售费用率下降1.3pct,财务费用实现了1779万净收益,主要系人民币兑美元汇兑收益所致,管理费用率基本维持平稳。毛利率略承压,但是费用优化及汇兑收益综合影响下,公司上半年净利率27.42%,仍然维持在较高利润率水平。

  加速产能建设及研发进度,打开新增长空间,充分把握户外发展机遇。公司过去几年受制于产能,生产不能完全满足客户需求,也使得新拓展客户不畅。募投项目等新产能项目助力公司新客户开拓,客户结构的多元化将保证公司健康持续发展。公司近日公布了国内二期产能计划,新的产能将进一步助力公司突破产能瓶颈。研发方面,公司今年新品类研发效果显著,车用床垫开始放量,水上用品如SUP取得突破性进展,新品研发进一步提升了公司生产和服务能力。未来公司产品矩阵和客户矩阵多元化,将更加充分享受户外行业蓬勃发展之红利。

  盈利预测与投资评级:我们认为户外产业景气度高,公司在户外用品制造领域的优势突出,短期看订单充足,长期看公司布局全面空间可期。我们基于上半年疫情对生产的影响,略调低全年收入预期,但基本维持业绩预期。预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.00、3.86、4.83亿元人民币,EPS为2.96、3.81、4.78元,目前股价对应PE分别为21.59、16.77、13.40倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:疫情超预期,原材料价格上涨超预期,海运费价格上涨超预期,人民币汇率升值幅度大。

  

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