华西证券-银行业:7月信贷社融明显回落,融资需求仍待加强修复-220812

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日期:2022-08-12 22:59:56 研报出处:华西证券
行业名称:银行业
研报栏目:行业分析 刘志平,李晴阳  (PDF) 4 页 573 KB 分享者:enro******012 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件概述:

  央行公布7月金融和社融数据:7月新增人民币贷款6790亿元,同比少增4042亿元;人民币存款增加447亿元,同比多增1.18万亿元;M2增速12%,同环比分别提高3.7pct和0.6pct;M1增速6.7%,同环比分别提高1.8pct和0.9pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7月新增社融7561亿元,同比少增3191亿元,月末余额增速10.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  分析与判断:

  7月信贷投放走弱,季末透支储备及有效需求仍不足

  7月新增人民币贷款6790亿元,同比少增4042亿元,虽为信贷小月、但表现仍弱于季节性,贷款余额增速11%,同环比分别降低1.3和0.2pct,结构上除了票据外全线少增:1)居民贷款:7月新增1217亿元,同比少增超2800亿元。其中居民短贷缩减269亿元,同比多减354亿;中长贷增量降至1486亿元,同比少增2488亿元。2)企业贷款:7月新增仅2877亿元,为2021年以来单月最低,同比少增1457亿元,与2020年7月投放水平基本相当。其中企业短贷超季节性缩量3546亿元、中长贷新增3459亿元,分别同比多减969亿元/少增1478亿元,仅票据同比多增1365亿元。

  7月信贷投放的回落,有上月中期冲量透支的影响,也反映宏观经济复苏持续性尚不稳定,实体部门的有效融资需求不足。结合二季度货政报告,6月新发贷款利率全线下行,企业贷款利率4.16%创有统计数据新低、按揭利率较3月降幅达87BP,反映银行冲量需求下、信贷供需格局较弱。而7月以来部分地区疫情有所反复,全国地产销售高频数据在6月走高后也降至低位,叠加地产等领域风险事件的冲击,下阶段稳经济的政策将加快出台和落地。

  信贷和企业债拖累社融降速,地方债有待落地发力

  7月新增社融4088亿元,同比少增3191亿元,余额增速止升回落0.1pct至10.7%。结构上政府债贡献主要增量,拖累主要在信贷和企业债方面:1)7月地方债新增3998亿元,环比5、6月边际回落,但低基数下同比仍多增超2000亿元。2)企业债融新增734亿元,同比少增2357亿元;对实体发放的人民币贷款增加4088亿元,同比缩量过半,是7月社融的主要拖累因素,整体融资需求乏力制约信用扩张。3)表外融资(委贷+信托贷款+未贴现汇票)总体缩量3053亿元,同比少减985亿元,主因信托贷款同比少减。

  后续来看,考虑到从发行进度来看今年专项债已基本发行完毕,后续发行节奏错位下同比将有一定的规模缺口。而专项债资金拨付到项目落地需要一定时间,在8月底前基本使用到位的监管要求下,或将对实体融资需求的提振形成一定支撑。同时监管也在引导政策性银行落实新增8000亿元新增信贷额度和3000亿元专项金融工具,对基建投资有所支撑。

  M2增速上行与社融背离,货币供给相对宽裕

  7月M2增速12%,同环比分别提高3.7pct和0.6pct,M2增速与社融走势的背离,或源于财政退税保持较强力度的支撑;M1增速6.7%,同环比分别提高1.8pct和0.9pct,M1M2剪刀差继续负向收敛,货币供给和流动性环境相对宽裕。

  7月存款总量增447亿元,低基数下同比多增1.18万亿元,住户和企业存款分别同比少减1.02万亿元和2700亿元,今年整体储蓄意愿较强;财政和非银存款则同比少增1145和1531亿元。

  投资建议:

  继6月信贷超预期增长之后,7月信贷和社融数据显著弱于预期,有前期冲量透支影响,也反映经济内生动能和有效融资需求持续性偏弱;同时政府债发行对社融形成支撑。下阶段稳经济政策基调下有待更多政策落地支持。

  板块来看,对经济的悲观预期和行业结构性风险等多因素扰动下,行业整体估值降至0.56倍PB水平,具备较高安全边际,同时近期进入中报季,相对较强的业绩确定性下整体板块估值有修复空间。个股层面继续推荐:招商,宁波,成都,杭州,平安,兴业,无锡,常熟银行等。

  风险提示

  1、经济修复幅度和节奏不及预期;

  2、个别银行的重大经营风险等。

  

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