安信证券-完美世界-002624-《幻塔》登顶多个国家及地区免费榜,验证全球化产品能力-220812

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日期:2022-08-13 08:59:48 研报出处:安信证券
股票名称:完美世界 股票代码:002624
研报栏目:公司调研 焦娟  (PDF) 5 页 308 KB 分享者:88***9 推荐评级:买入-A
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研究报告内容
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  事件:

  公司发布2022年半年度报告,报告期内实现营业收入39.23亿元(yoy-6.73%),归母净利润11.37亿元( yoy+341.51% ),扣非后净利润6.71亿元(yoy+1653.68%);其中游戏业务实现净利润11.83亿元(yoy+429.73%),扣非后净利润7.44亿元(yoy+1958.22%);影视业务实现盈利4061.93万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】非经常性损益4.7亿元主要系出售欧美子公司的股权处置收益、计入当期损益的政府补助等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  点评:

  ■整体收入微降,游戏业务盈利大幅增长。上半年公司营收同比微降6.73%,主要系调整海外游戏业务布局,出售的相关欧美子公司自2022年2月起不再纳入合并范围,扣除该合并范围变更影响后的营收同比微增1.58%。上半年游戏业务扣非后净利润大幅增长1958.22%,主要系1)上年同期优化部分海外游戏项目产生一次性亏损2.7亿致基数较低;2)上年同期上线的新产品《梦幻新诛仙》等,业绩贡献在当期未释放;3)报告期内《幻塔》《梦幻新诛仙》相继开启新版本拉动流水回升,《完美世界:诸神之战》等亦贡献良好收益。

  ■毛利率增加13.14个百分点,销售费率下降、研发费率上升。报告期内公司综合毛利率由上年同期的54.82%提高到67.96%,主要系1)公司游戏业务毛利率高于影视业务,本期游戏业务收入占比提高;2)《梦幻新诛仙》《幻塔》等游戏毛利率较高,带动游戏业务毛利率上升。公司销售费率由21.48%降低到13.08%,主要系上线新产品较少,市场推广支出大幅降低;研发费率由20.02%提高到26.82%,主要系薪酬体制改革推动整体薪酬水平上升。

  ■《幻塔》作为一款里程碑式产品,验证公司具备真正产出全球化产品的能力。据七麦数据,8月11日,《幻塔》出海首日登顶美国、日本、韩国、中国港澳台地区等多个国家及地区iOS免费榜第一,并进入美国、加拿大、日本、韩国等国iOS畅销榜TOP10。《幻塔》作为公司的一款里程碑式产品,研发端系公司年轻化与多元化赛道的突破,发行端标志着海外由授权第三方逐步向自主发行过渡(韩国市场由完美世界自主发行),《幻塔》的战略意义在于验证公司具备真正产出全球化产品的能力。

  ■《诛仙世界》端游将开启首测,《黑猫奇闻社》手游上线在即。端游方面,《诛仙世界》端游将于8月19日开启首测,诛仙IP在国内拥有长期生命力,用户基础庞大、研发及运营班底扎实,在端游市场新产品相对空白的情况下,我们预期《诛仙世界》端游将产生较大的更替效应与潜在空间。手游方面,《黑猫奇闻社》将于8月24日国内市场公测,后续陆续在港澳台及其他地区上线。《天龙八部2》《朝与夜之国》尚未拿到版号,预计先上线海外区域。《一拳超人:世界》《百万亚瑟王》等日系IP手游处于调优阶段,需进口游戏版号预计进度稍慢。

  ■投资建议:给予“买入-A”评级。预计公司2022-2024年营业收入102.2/120.6/132.7亿元,归母净利润18.5/20.5/23.8亿元,对应EPS为0.95/1.06/1.23元。考虑到公司A股游戏龙头的估值溢价,给予2022年20XPE估值,对应6个月目标价19.0元。

  ■风险提示:新游上线不及预期,出海不及预期,影视业务不及预期。

  

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