民生证券-思特威-688213-新股研究报告:多领域布局,CIS新锐力量-220519

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日期:2022-05-19 20:00:41 研报出处:民生证券
股票名称:思特威 股票代码:688213
研报栏目:公司调研 方竞,李少青  (PDF) 47 页 2,856 KB 分享者:5**9
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研究报告内容
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  思特威:安防监控CIS龙头,营收利润快速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】思特威是一家从事CMOS图像传感器芯片产品研发、设计和销售的高新技术企业,公司拥有覆盖高中低端的各类像素水平的CMOS产品,目前已广泛应用于安防、机器视觉领域,并在汽车电子、手机领域逐渐发力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司是安防监控CIS龙头厂商,2020年安防监控CIS芯片出货量1.46亿颗,位列全球第一。2018-2021年,公司收入和利润实现快速增长,分别实现营收3.25亿元、6.79亿元、15.27亿元和26.89亿元,年均复合增长率高达102.26%;2021年实现归母净利润3.98亿元,同比大增228.93%。

  新兴应用领域多点开花,CMOS需求持续迸发。CMOS技术推陈出新,新兴应用领域多点开花,市场规模不断扩大。1)包括政府采购在内的终端市场需求及技术升级驱动安防CIS行业增长:根据Frost&Sullivan数据,预计2025年全球安防CIS出货量将达8亿颗,CAGR为24.7%,销售额增至20.1亿美元,CAGR为16.8%。2)机器视觉领域CIS发展迅猛:无人机、扫地机器人等下游产品需求旺盛,根据Frost&Sullivan数据,预计全球新兴领域全局快门CMOS的出货量将在2025年达到3.92亿颗,市场份额占比升至3.37%,CAGR达45.55%。3)汽车智能化浪潮势不可挡,车载CIS蓄势待发:随着汽车电动化及自动驾驶技术的发展,将导入更多摄像头来获取视频影像信息,根据Frost&Sullivan数据,预计车载CIS出货量和销售额将在2025年达到9.5亿颗和53.3亿美元,CAGR为18.89%和21.42%。此外,智能手机仍是CIS行业最大的应用领域,预计将在多摄和5G技术的驱动下保持成长。

  深耕安防基本盘,技术积累助力多领域快速布局。公司立足自主研发,深耕CIS行业,拥有SFCPixel专利技术等十二项核心专利技术,助力公司快速成长。公司在安防领域深耕多年,技术积累雄厚,市占率稳居全球第一,畅享行业成长红利。公司在机器视觉领域专注高端产品,收入增长迅速,同时加速布局汽车CIS领域及智能手机领域,预计会给业务带来新的增长点。

  募投项目分析:本次募投项目将主要投资于研发中心设备与系统建设项目、CMOS图像传感器芯片升级及产业化项目及补充流动资金。

  投资建议:预计公司22-24年营收分别为42.7亿元、63.7亿元和89亿元,归母净利润分别为5.59亿元、8.38亿元、11.95亿元,对应发行价的PE分别为23/15/11倍。考虑到公司在安防监控和机器视觉领域的产品竞争力,且公司不断向车载CIS、智能手机等领域横向布局,有望保持高速增长。考虑到公司尚未上市,首次覆盖,暂不评级。

  风险提示:技术迭代风险;上游原材料和晶圆制造、封测供应波动的风险;行业竞争加剧的风险;新产品研发和新市场开拓不及预期的风险。

  

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